娱乐哔哩哔哩-BILIO-118页深度报告:具二次元属性

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小编:哔哩哔哩-BILI.O-118页深度报告:具二次元属性的垂直在线视频领导者,PUG生态构建Z世代泛娱乐社区_经济/市场_经管营销_专业资料。证券研究报告 2018年7月9日 哔哩哔哩(BILI.O)118页深度报

  哔哩哔哩-BILI.O-118页深度报告:具二次元属性的垂直在线视频领导者,PUG生态构建Z世代泛娱乐社区_经济/市场_经管营销_专业资料。证券研究报告 2018年7月9日 哔哩哔哩(BILI.O)118页深度报告—— 具二次元属性的垂直在线视频领导者,PUG生态构建Z世代泛娱乐社区 传媒&海外首席分析师:杨仁文 执业证书编号:S1220

  证券研究报告 2018年7月9日 哔哩哔哩(BILI.O)118页深度报告—— 具二次元属性的垂直在线视频领导者,PUG生态构建Z世代泛娱乐社区 传媒&海外首席分析师:杨仁文 执业证书编号:S06 核心观点 1. BILI:瞄准中国Z世代和ACG人群的视频内容消费平台,逐渐发展成为具二次元属性的原生在线娱乐平台。 ? 核心用户定位Z世代与ACG人群,潜在规模巨大,渗透率仍较低,非核心用户随着平台内容泛化也将继续增长。B站的用户,从用户年龄看,落于Z世代区间;从内容文化看, 定位于二次元ACG人群。用户超半数来自于经济和文化较发达的一二线城市,上海、北京成B站文化集中营,男性用户略多于女性。截至2017年,中国二次元用户整体规模达 3.4亿,Z世代人口总数为3.28亿,占据中国人口总数24%,这部分用户的互联网普及率高达86.7%。B站30岁以下网民渗透率为17.5%,泛二次元用户渗透率为22.8%,娱乐在线考虑B 站的独特定位以及内容对于ACG人群的吸引力,随着B站内容的泛化以及加大对渠道的开发建设,用户规模增长潜力巨大。18Q1MAU达7,750万人,我们预计B站MAU将在 2020年达到1.49亿。 ? B站形成层级多样性的社群,用户分层保障内容输出与用户体验。B站对用户进行了结构分层,分为游客-注册用户-正式会员-付费会员。不同用户在平台享有不同权益,“正 式会员”是对向平台进行内容输出的一道门槛,用户的有效分层有效保障平台用户体验以及社群氛围,同时加强了正式会员对于社群的认同感。截至18Q1, B站正式会员数 3,500万人,MAU渗透率为45.2%;付费会员247.3万人,渗透率3.2%,同比已实现翻倍。 ? 用户粘性超越其他内容消费平台,形成独特社群文化。18Q1正式会员12个月的留存率高达80%,用户日均使用时长为76分钟,日均视频观看量达2.67亿,月均互动(包含评 论、收藏和虚拟礼物的赠送)次数达2.93亿。视频观看量和互动次数增速快于活跃用户增速,单用户在平台内容消费及社交互动增多。 2. 用户-UP主-内容构建的闭环PUGC生态是BILI的运营核心,社群机制保障用户体验与内容创作,价值输出打破次元壁,平台绽放新活力。 ? 内容生态巩固行业话语权,成功占领用户心智低成本获取流量,PUG生态打造差异化竞争模式。哔哩哔哩内容涵盖PUG视频、版权视频、游戏和在线直播,以PUG内容为主, 通过用户-UP主-内容的生态形成用户自增长闭环,内容吸引用户,用户转化为UP主,UP主创作高质量内容继续新流量。PUG视频占全部视频观看量的89%,受益于UGC内容 生态,B站绕开其他在线视频平台的巨额版权投入,强化平台本身的社群属性,占领着核心用户群心智。传统在线视频对于版权的争夺,对B站影响有限。18Q1活跃UP主数量 达88万,同比增长96%;视频投稿数达274.5万,同比增长154%;粉丝超过10,000的UP主数同比增长149%。B站将对于UP主的支持作为重点工作,采取多项措施刺激UP主 产生更多优质内容。内容上在深化原有优势 ACG 内容下,开始向影视、娱乐、生活等三次元内容发展。18Q1视频观看量前五的分区中包含了生活、游戏、娱乐和科技这些泛 娱乐内容。 ? 版权内容投入金额远低于其他在线视频平台,用户互动效果显著。B站的PGC内容主要包含动漫、电视剧、电影和音频等。作为ACG起家的B站,动漫仍是其PGC布局的重点。 B站在番剧数量储备、独播番剧以及评论互动数量远超其他在线月引进的新番中,B站总共购买了29部正版番剧,其中18部独播番剧。B站内容投入成本增 长较快,但仅为头部综合视频平台爱奇艺的2.1%。 ? 社群机制帮助B站社群氛围的形成与巩固,持续激励平台内容创作与消费。用户筛选机制保持平台调性不被稀释,无贴片广告助于良好用户体验;投稿区分类型、要求封面标 题等帮助内容创作更加规范化;倡导弹幕礼仪,保障良好用户交流环境;协同创作与流动创作激发Up主创造力,营造创作氛围,强化社群认同。强大的社群文化使得B站突破 圈层,向外进行价值输出,绽放全新生命力,吸引更多用户。 来源:公司财报,方正证券研究所 核心观点 3. BILI提供和受众人群属性匹配度高的商品和服务实现流量变现,变现模式非流量消耗模式,是平台内容生态的延伸,商业化仍处早期,增长潜力巨大。 ? 哔哩哔哩变现历程由游戏运营开始至新番承包、充电、大会员(付费)等增值服务及广告变现,营收逐渐多元。目前四大收入模式:高度集中于游戏收入,增值服务及广告 收入为辅。B站的变现重视用户体验,不同于传统游戏及直播模式,B站背靠庞大的流量来源,流量成本低,变现板块与平台内容生态形成良好的互动,互为促进。2017年手 游贡献收入83.4%,增值服务贡献收入7.1%,广告营收占比6.5%,剩余3%由周边销售等贡献。我们预计未来公司营收结构将逐渐趋向均衡,2020年游戏收入、广告业务、 直播和增值服务的占比将达到49%、29%和19%。 ? 【游戏】:二次元游戏用户画像与B站用户高度重合,B站作为国内二次元用户最大的聚合平台,依靠其完善的内容生态,成为二次元游戏的重要宣发推广平台。B站17年游 戏收入20.6亿元,18Q1游戏收入占比下滑至79.3%,达688百万。游戏玩家17年达到910万,手游付费用户数18Q1为80万。目前,公司有8款独代,63款联运及1款自研游 戏,2017年,Fate/Grand Order占游戏收入比达72%,FGO+碧蓝航线%。移动游戏收入高度依赖于这两款核心独代游戏。2017年二次元移动游戏市 场实际销售收入达159.8亿元,目前二次元手游朝着精品化长线运营和多样化题材发展,基于IP和多渠道互动的高制作质量游戏更畅销。平台头部游戏中FGO步入稳定期,日 服进度领先一年,未来剧情活动优秀,国服高收入可期;碧蓝航线国内收入则缓步上升。哔哩哔哩在游戏上具有多方面的优势:

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